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多因素支持A股市場重心穩步向上

2019-12-04 14:55:24 來源:經濟參考報

  近一段時間以來,在A股市場主要指數運行整體平穩的過程中,前期驅動指數上行的一些權重股,特別是以白酒、醫藥等行業為主的大市值股票短期內大幅調整,引發市場關注。有觀點稱,這些白馬股集體下跌將給A股帶來較大壓力,筆者認為這一看法有失偏頗。當前,A股市場正處在改革的關鍵節點,無論是中國經濟轉向高質量發展的大環境,還是資本市場制度持續完善、市場化改革不斷推進、對外開放不斷深入,以及上市公司質量持續提升,都將推動A股市場重心中長期持續向上移動。與短期波動相比,更應看到A股市場重心持續上移的中長期趨勢。

  近期,以貴州茅臺、恒瑞醫藥為代表的所謂“核心資產”類股票快速下跌,放在中長期來看,這是自2015年以來持續上漲中的短暫回調,源于前期積累了較大的獲利回吐需求。從市場風格來看,自2015年以來,A股市場一直處于兩極分化、強者恒強的格局。未來,這一市場風格是否會發生變化仍待觀察。從歷史經驗來看,市場趨勢和風格一旦形成,往往具有較強的慣性。不過,投資者也應當注意到,當前市場中一些消費類股票估值水平顯然已經處于歷史高位,可能面臨估值回歸。

  從市場的中長期運行來看,有足夠的理由支撐A股重心穩步向上。首先,從宏觀環境和市場結構來看,中國經濟正處于從高速增長轉向高質量發展的關鍵時期,新舊動能轉換正在加速。對于上市公司而言,一個較為明顯的表現是,實體企業的盈利情況正在改善。與此同時,上市公司的結構和質量也正在發生重大變化。自設立科創板并試點注冊制以來,越來越多的科技類企業進入A股市場,這些企業在一定程度上代表了未來中國產業的發展方向,改變著A股市場的上市公司結構,與中國經濟的高質量發展遙相呼應。近一段時間以來,監管部門推出一系列政策,無論是優化存量、健全退出機制,還是完善并購重組,都在不斷提升A股市場上市公司的整體質量,一個由更高質量上市公司構成的資本市場,其估值水平理應有更高的上升空間。

  其次,從整個金融市場的運行和風險因素來看,經過近年來的集中整治,我國金融風險由前幾年的快速積累逐漸轉向高位緩釋,已經暴露的金融風險得到有序處置,金融風險總體收斂,金融市場平穩運行。對于上市公司而言,股權質押、商譽減值等主要風險也逐步釋放。同時,經過市場和宏觀環境變化的“教訓”,上市公司也在告別過去那種依賴高杠桿擴張的模式和發展階段,更加意識到,不斷聚焦主業、審慎并購、加大研發提升自身的核心競爭力,才能立于不敗之地。就整個市場而言,過去數年來絕大多數行業和企業都處于估值回歸的過程中。當前,除了個別行業,多數行業和企業的估值水平均處于歷史低位,具有顯著的優勢。事實上,這也是近期白馬股快速調整而市場指數較為平穩的原因所在。

  再次,從外部因素來看,2019年以來,A股市場在擴大對外開放方面取得了不少重大進展,各大國際指數相繼納入或擴容,給市場帶來了大量的增量資金。未來,開放仍將持續進行,全球資金進入中國市場的空間還十分巨大。全球資本涌入A股和中國資本市場的對外開放密切相關,也正在不斷促進其市場化改革和基礎制度、市場工具的完善。除了外資,隨著市場制度的不斷完善,包括險資等中長期資金也正在加大入市的力度。這一切都將成為A股重心持續上行的重要支撐力量。






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